居民少增、非银多增延续，存款结构变化如何影响银行负债格局
作者：杜川
今年1月，人民币存款同比大幅多增。居民存款同比少增、非银存款同比多增现象在1月持续。
数据显示，1月人民币存款同比多增3.8万亿，存款开门红增长势头较好；其中，在去年同期低基数及年初权益市场牛市行情影响下，非银存款新增1.5万亿，同比多增2.6万亿，而居民存款新增2.1万亿，同比少增3.4万亿。
自2025年以来，居民存款增速逐步回落、非银存款持续多增的现象备受市场关注。这一存款结构的调整，既反映出居民财富从传统存款向资管产品迁移的趋势，也让各方对银行体系流动性状况的关注日益增加。
非银存款多增持续
数据显示，1月人民币存款增加8.09万亿元。其中，居民存款增加2.13万亿元，非金融企业存款增加2.61万亿元，财政性存款增加1.55万亿元，非银行业金融机构存款增加1.45万亿元。
与往年相比，1月人民币存款新增规模大幅高于2025年同期的4.32万亿，且处于近年最高位置。居民存款较2025年同期少增3.39万亿，非银金融存款则较2025年同期多增2.56万亿。
1月非银存款多增现象是多重因素共同作用的结果。去年同期低基数以及年初股市活跃吸引居民存款入市成为推动非银存款增长的重要力量。
招商证券研究报告认为，2024年12月1日实施的同业存款利率新规直接导致2025年1月非银存款大幅多减，构成了低基数效应。叠加当前积极的资本市场走势带动居民存款向非银存款搬家，最终表现为居民存款同比少增和非银存款同比多增。
银河证券研究报告认为，非银存款同比多增2.56万亿元，一方面由于去年同期低基数，另一方面，预计年初股市活跃吸引居民存款入市，1月全市场日均成交额环比增长58%。
中证指数公司发布《指数与指数化投资月报(2026年1月)》显示，1月中证全指指数收于6259.18点，上涨5.75%；A股市场主要规模及综合指数普遍上涨，科创100指数上涨13.83%。
存款迁移不代表增量入市
近期，居民存款增速从高位逐步回落，引发市场广泛关注，围绕银行存款“搬家”的讨论也随之增多。这一趋势在2025年表现得尤为明显，使得金融市场对月度金融数据中居民存款与非银行业金融机构存款的规模变化保持高度关注。
上海金融与发展实验室主任曾刚认为，所谓“存款搬家”，本质上是在利率市场化背景下，居民和企业基于收益率考量，将资金从银行存款转向理财、基金等资管产品的资产配置调整行为。非银存款激增的首要驱动力是不同产品之间的收益率差异。2024年以来，存款利率持续下行，而具有类存款特征的现金管理类理财产品收益率整体高于银行存款利率，其他资管产品的收益率水平更高。这种收益率差异在低利率环境下被显著放大，促使住户和企业资产配置更多转向理财、基金等资管产品。
央行数据清晰反映了居民财富从传统存款向资管产品迁移的大趋势。资管产品和银行表内存款增速大体上呈现“此消彼长”的态势。
央行于2月10日发布《2025年第四季度中国货币政策执行报告》数据显示，2025年末，资管产品来源于住户和企业等实体部门的资金余额为56.3万亿元，同比增长9.7%，比2023年末高7.9个百分点，比同期住户和企业存款增速高2.4个百分点。
需要指出的是，“存款搬家”并不意味着资金真正从银行体系中流出。存款搬家也并不意味着权益市场将迎来巨量活水。
央行在上述报告中指出，资管产品规模快速增长是利率市场化条件下投资者权衡收益和风险的结果。并表示，资管产品新增资产主要投向同业存款和存单。
曾刚进一步表示，居民将存款转化为资管产品后，这些资管产品投向同业存款和存单，会直接增加非银机构在银行的存款；若投向其他底层资产，最终也会转化为企业和相关机构的存款，从流向上看，最终会回流到银行体系。这种资金回流机制说明，“存款搬家”更多是一种存款结构的调整，而非系统性的流动性迁移。
广发证券资深宏观分析师钟林楠认为，对于权益市场而言，存款只是其潜在的流动性来源之一；除存款外，还应关注居民可支配收入扣除消费、购房等非金融资产投资的剩余；居民在保险、债券类资产(理财货基债基等)上的配置，其腾挪转向权益市场的空间与可能性会更高。
银行流动性管理压力增加
伴随对非银存款同比多增现象的热议，市场也在关注这一变化给银行负债端的稳定性带来的影响。
一个直接原因是，非银存款的快速增长直接改变了银行的负债结构。
根据Wind统计数据来看，2025年人民币存款结构中，住户存款余额165.9万亿元，同比增长9.7%；非金融企业存款余额80.6万亿元，同比增长2.8%；而非银行业金融机构存款余额34.6万亿元，同比增长22.8%。这意味着，非银存款的增速远超其他类型存款，其在银行负债中的占比持续上升。
与传统的住户存款和企业存款相比，非银存款具有更高的波动性和不确定性，这对银行流动性管理提出了更高要求。
曾刚认为，资管产品的投资策略会根据市场环境、收益率曲线和监管政策的变化而调整，这使得非银存款的稳定性相对较弱。特别是当市场出现剧烈波动时，资管产品可能面临集中赎回压力，进而导致非银机构大规模提取银行存款。这种情况下，银行的流动性管理压力会显著增加。
在他看来，“存款搬家”对银行负债成本的影响存在两面性，尤其值得注意。
一方面，非银存款成本可能较一般存款低10~15个基点，从直接成本看似乎有利于银行；但另一方面，为了留住客户，银行可能需要提供更多的增值服务或间接让利，综合成本未必降低。同时，非银存款的不稳定性也要求银行持有更多的流动性缓冲，由此可能带来间接的成本，并影响资金运用效率。
天风证券分析师谭逸鸣认为，在存款利率下调、经济预期改善、市场风险偏好提振的环境之下，居民存款仍具备持续流向资管产品及权益市场增厚收益的动力。由此形成的负债端缺口在2026年可能仍会放大资金的阶段性摩擦，以及由此形成的存单供给或也将对存单行情形成一定扰动；积极的因素在于，非银配置诉求也将对存单和银行负债端形成利好，同时若高息存款到期后继续留存于银行体系，会进一步改善银行负债端的成本，缓释息差收窄压力。
